杨斯媛

　　“国际货币体系的根本缺点就是后布雷顿森林体系没有消除‘特里芬两难’，只是使它发生了某种变形。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定昨日在“上海论坛2009”上表示。

　　余永定认为，对中国来说，国际货币体系改革，从短期来看，有助于中国摆脱美元陷阱；从中期目标来讲，改善资源全球配置，推进人民币国际化；从长期来说，面临一种选择，即人民币成为亚洲货币的组成部分。另外，人民币是否能成为与美元、欧元三足鼎立的国际储备货币，如果可以形成，至少可以免缴铸币税。

　　余永定表示，二战后建立的货币体系(布雷顿森林体系)主要解决了两个问题：维持汇率稳定，防止竞争性贬值；国际收支不平衡的平稳调整。布雷顿森林体系的根本特征是美元与黄金挂钩，美元是唯一的国际储备货币。

　　由于美元是唯一的储备货币，且资本流动受限，各国央行要想积累储备货币，就必须对美国拥有贸易顺差。国际贸易扩大要求美元供应相应增加，这只有通过美国持续贸易逆差才能实现。而持续贸易逆差导致美国外债增加，从而导致对美元—黄金本位信心的丧失。这就是“特里芬两难”。

　　1971年布雷顿森林体系宣布崩溃，后布雷顿森林体系产生，其主要特点为：浮动汇率取代固定汇率，央行干预外汇市场的需求减少，对储备货币的需求也随之减少；由于资本跨境流动自由化，贸易逆差国不难从资本市场获得美元。

　　但2000年后国际金融体系出现新问题，即全球不平衡，美国从上世纪80年代初开始持续出现经常项目逆差，导致美国外债对国内生产总值(GDP)的比例不断上升。这种上升趋势引起国际经济学界的不同观点。

　　对此，余永定认为主要有两方面观点：一方面，美国净外债对GDP比例的增长还有一定余地，尽管美国外债不断积累，但人们对美元资产的金融需求仍然很大，在这种情况下，短期内美国不会由于国际收支不平衡而出现金融危机；另一方面，由于美国外债不断积累，人们对其货币信任度迟早要发生变化，那时美元必然贬值，并出现金融危机。

　　但让大多数经济学家没有想到的是，在出现国际收支危机前，美国爆发金融危机。对于当前的金融危机，余永定认为应从三方面理解，即美国资本市场失败、全球不平衡、现有国际货币体系的固有缺陷。

　　余永定表示，如果国际货币体系没有现有缺陷，美国金融危机不太可能爆发，全球不平衡也不可能发展到目前这么严重的地步。

　　余永定指出，美元是国际储备货币，它的价值必须稳定。但美元作为一种国别货币，美国资本市场的变化会使美元资产发生变化，导致美元资产持有者无辜受害。由于美元的特殊地位，美国政府的国内政策会有非常强的影响力。

　　余永定进一步表示，在资本自由流动条件下，发达国家必须持有大量美元外汇储备，而这有很高的风险，买入美元资产短期回报可能为零甚至为负，这对发展中国家、非储备货币国而言是非常不公平的。此外，持有美元资产意味着向美元支付铸币税。(相关报道见A8)

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